廢黃板紙市場收購價格呈現小幅上探趨勢。瓦楞原紙方面開始上漲，趨勢一直延續至今。瓦楞原紙出廠均價為3290元/噸，與之前相比上漲1.65%。同去年高點的價格相比，瓦楞紙價格跌幅較深，不過近期的穩步上行，不免讓人懷疑其價格已觸底，行業迎來轉機。

    箱板、瓦楞和白板紙的原材料是廢紙，而白卡紙的原材料是木漿。箱板紙下游100%是紙箱；瓦楞紙下游93%是紙箱；白卡紙下游70%是紙盒，20%是卡紙，10%是紙袋；白板紙下游90%是紙盒，10%是襯紙。紙箱和紙盒的下游主要以出口和內銷零售的食品、藥品、家用電器、日用百貨等行業為主。

    從消費比例來看，箱紙板、瓦楞原紙和未涂布印刷書寫紙是我國前三大紙及紙板的消費品種。2018年三者消費量占總消費量比例分別為22.46%、21.2%以及16.77%。

    從消費趨勢來看，箱紙板、瓦楞原紙和生活用紙的消費比例呈增長態勢，未涂布印刷書寫紙、新聞紙的消費比例長期呈下降趨勢，但是近幾年比較平穩，銅版紙消費比例整體保持平穩。

    2009～2018年，全國紙及紙板生產量年均增長率為2.12％，消費量年均增長率為2.22％。2010年之前造紙行業供需均呈快速增長態勢，2010年之后，全國紙及紙板生產量和消費量增長明顯放緩。2018年全國紙及紙板生產量10435萬噸，同比下降6.24％，消費量10,439萬噸，同比下降4.20％。人均年消費量總體呈增長態勢，但增速放緩，2018年我國人均紙及紙板年消費量75千克。

    從供給角度來看，箱板紙和瓦楞紙的行業格局分散，箱板紙的CR4為51%，瓦楞紙CR4為23%。箱板紙的行業集中度看似較高，但實際小企業仍然較多，仍需時間整合。但隨著外廢額度收緊，行業整合有望加速。

    一方面，一旦廢紙原料不夠用，小企業可能因無法獲取原材料而無法生產，實現行業出清。一般來講，由于廢紙收購以現金為主，廢紙打包站會優先選擇與現金充裕的大廠合作，龍頭在搶奪原材料方面具備競爭優勢。

    另一方面，龍頭紙企除了有比較穩定的廢紙來源，還仍然保有一定的外廢配額。目前國廢和美廢的價差已經升至1000元/噸以上，明年外廢額度進一步收緊后，則國內廢紙價格將持續上漲。

    2018年中國造紙年鑒數據顯示，瓦楞原紙產量合計為2105萬噸，同比下降9.85%，箱紙板產量為2145萬噸，同比下降10.06%。我國瓦楞原紙及箱紙板產量增速出現斷崖式下跌，因此供給大大減少，在環保趨嚴的情況下，且紙的價格不斷下跌，因此大批小企業出現虧損，導致小企業退出行業競爭。

    從消費量角度來看，消費量降幅小于產量的降幅。2018年我國瓦楞原紙消費量為2213萬噸，同比下降7.64%，箱紙板消費量為2345萬噸，同比下降6.57%。由于國內電商發展迅猛，近年來對箱紙板消費需求較為旺盛，因此箱紙板消費量下降的幅度小于瓦楞原紙。

    庫存方面，庫存下降明顯，接近16年底部區域，由于箱紙板企業及瓦楞原紙企業當前庫存較低，若需求旺盛，價格堅挺，企業增加庫存的動力較足。

    因此短期來看，目前箱板瓦楞紙下游整體庫存下降，疊加四季度行業旺季，紙企陸續發布漲價函。今年8月至9月國內紙價格有觸底跡象，因此紙企箱板瓦楞業務的盈利水平有望在四季度環比向好。

    但中長期來看，去年下半年開始的貿易摩擦對國內經濟和出口同時形成壓力，致使行業需求下滑，且箱板瓦楞紙未來幾年仍有比較密集的新增產能投放。若下游需求持續不振，行業中小產能出清速度不及預期，則箱板瓦楞紙價格就不會出現大幅上漲，但需密切關注明年外廢額度繼續縮減對產業鏈帶來的影響。

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